Сертифицированный корпоративный директор, член Палаты независимых директоров Кыргызстана, акционер и директор инвестиционной компании ЗАО «ФНТ Ассет Менеджмент» Чинара Ибраимова рассказала изданию «Акчабар», почему акции кыргызстанских компаний стоят так дешево и что с этим делать.

В Кыргызстане акции некоторых компаний, особенно в энергетическом секторе, торгуются значительно ниже их балансовой стоимости. Это говорит о том, что реальная ценность этих компаний выше, чем текущая рыночная оценка. Однако такой разрыв между реальной стоимостью и рыночной ценой ставит ряд вопросов: почему так происходит и какие шаги необходимо предпринять для исправления ситуации?

«Фондовый рынок не отражает реальную стоимость активов».

Во многих странах фондовый рынок является индикатором экономического развития, инструментом привлечения капитала и способом для граждан инвестировать в национальную экономику. Однако в Кыргызстане интерес к фондовому рынку остается низким, а граждане предпочитают вкладывать средства в зарубежные активы или цифровые инструменты.

Основные проблемы фондового рынка Кыргызстана:

1. Отсутствие внутреннего спроса. Население слабо интересуется фондовым рынком из-за недостаточной финансовой грамотности.
2. Недостаточная прозрачность компаний. Многие акционерные общества не публикуют финансовые отчеты и не ведут активную работу с инвесторами.
3. Слабая корпоративная культура. Руководство компаний не рассматривает фондовый рынок как инструмент развития, а инвесторы сомневаются в прозрачности управления.
4. Зависимость от внешних инвестиций. Компании надеются на приток иностранных инвесторов, но не предпринимают достаточных усилий для привлечения внутреннего капитала.

Влияние на цену акций

На развитых рынках рыночная цена акций, как правило, отражает реальную (и чаще завышенную) стоимость компании. В Кыргызстане же из-за нехватки информации, низкого доверия к компаниям и слабого корпоративного управления акции торгуются значительно ниже их реальной стоимости.

«Как повысить инвестиционную привлекательность кыргызстанского фондового рынка?»

Для того, чтобы фондовый рынок стал драйвером экономического роста, необходимо менять подход к управлению компаниями и привлекать инвесторов.

Необходимые шаги

1. Прозрачность и открытость компаний. Инвесторы готовы вкладываться только в активы, которым доверяют. Регулярная публикация отчетности и прогнозов повысит доверие.
2. Рост финансовой грамотности населения. Инвесторы должны понимать, как работают акции и какие у них перспективы.
3. Развитие корпоративного управления. Руководство публичных компаний должно нести ответственность перед акционерами, а не только перед государством.
4. Государственная поддержка рынка. Политика государства должна включать меры по развитию фондового рынка.
5. Развитие фондового рынка и биржевой инфраструктуры. Биржи должны активнее работать над повышением ликвидности, расширением инструментов для торговли и привлечением новых эмитентов. Также необходимо ужесточение требований к отчетности и раскрытию информации.

Недооцененные активы энергетического сектора

На протяжении многих лет в Кыргызстане акции энергетических компаний торговались на биржах по ценам значительно ниже их балансовой стоимости.

Как видно из таблицы, рыночная стоимость акций была значительно ниже их балансовой стоимости. Причины включают низкую ликвидность акций, отсутствие дивидендных выплат и недостаточную прозрачность корпоративного управления.

Реструктуризация энергетического сектора

В рамках реформ энергосектора Министерство энергетики Кыргызстана объединило предприятия по производству, передаче и распределению электроэнергии. В 2022 году Национальный энергохолдинг завершил реструктуризацию системы управления энергетическим сектором. Сегодня сектор представлен двумя компаниями — ОАО «Электрические станции» и ОАО «Национальная электрическая сеть Кыргызстана».

Почему падает балансовая стоимость акций?

1. Рост обязательств → снижение чистых активов. Компании увеличивают долги, но не генерируют достаточную прибыль.
2. Отсутствие внутренних инвестиций. Кыргызстанцы не вкладываются в энергосектор из-за низкой прозрачности.
3. Слабое корпоративное управление. Без эффективного менеджмента и отчетности инвесторы не заинтересованы.
4. Неиспользованный потенциал фондового рынка. Государственные компании не используют выпуск акций как способ привлечения капитала.

Что необходимо делать?

1. Развивать корпоративное управление. Если компания публичная, она должна быть прозрачной перед акционерами.
2. Создавать инвестиционную привлекательность. Компании должны регулярно публиковать отчетность и демонстрировать стратегию развития.
3. Повышать доверие к фондовому рынку. При росте внутреннего спроса на акции появится интерес у иностранных инвесторов.

Балансовая стоимость акций энергокомпаний снижается не из-за отсутствия потенциала, а из-за неэффективного управления и недостатка доверия со стороны инвесторов. Без серьезных изменений фондовый рынок Кыргызстана останется недоразвитым, а национальные компании — недооцененными.